“钱景”与风险并存_机会与风险并存

　　纳斯达克市场有一句名言:任何公司都能上市,但时间会揭穿一切。如今,深市的创业板还未全面推出,就已受到众多投资者的强烈关注。然而,在创业板如火如荼大步前进的同时,其所蕴含的投资风险也随之悄然而来。值得注意的是,投资者在瞄准创业板个股的“钱景”时,更应该谨慎观察与收益并存的风险
　　
　　可怕的市盈率
　　
　　第一批创业板公司的发行价均不算低。10家企业平均发行市盈率也达到52倍,相比主板市场今年IPO重启后平均发行市盈率38倍明显偏高。但目前证监会对首批创业板公司的发行价格是高是低并未进行窗口指导。
　　目前,A股市场的滚动市盈率为24.5 倍,但中小企业板估值水平却高达39.5 倍。未来的创业板上市公司,由于顶着“科技”、“创新”之类的光环,很可能吸引更多的投机资金,从而获得更高的估值水平。
　　从创业板目前3批总共28家公司的发行来看,不论是整体市盈率水平,还是单只股票的最高市盈率水平,创业板均远远超过当前沪深上市公司。其中市盈率最高的鼎汉技术,以82.22倍的发行市盈率创下纪录。此前按照管理层预计,每家中小企业融资1亿至2亿元即基本满足发展需要,但首批10家公司却平均每家融资近7亿元。
　　由于创业板新股高价发行,首批10家公司申购中,只有近三成投资者参与新股申购,有七成已开户投资者成为旁观者。“放弃打新股的投资者,很难想象其会去二级市场接盘。加之创业板缺少基金为主的机构的参与,创业板流通市值较小,不少机构担忧‘炒股炒成股东’,创业板新股批量上市后,出现批量跌破发行价的风险巨大。”一位业内人士分析。
　　此外,此人士分析,全球创业板的市场估值比主板高,国际标准约在83倍左右。按照国际市场创业板的定价标准,国内创业板上市的平均市盈率在57-83倍之间,远远高于主板,也高于中小板平均39倍市盈率的水平。创业板发行价格整体定价偏高,已经极大透支了未来数十年的业绩。与其炒作创业板毫无长期投资价值的小盘题材股,还不如去买主板大量10-20倍左右的绩优银行、地产蓝筹股。
　　广发证券策略研究小组研究员余晓宜选取了全部A股、创投概念股、中小板公司以及首批创业板10家公司所属行业的上市公司数据比较后发现,以2009年和2010年两年的盈利预测和当前股票估值作为比较指标,在这10家公司中,唯有南风股份和探路者的发行定价未有高估,其他8家公司的上市定价已经透支了它们未来两年企业可预期的业绩成长性。
　　从具体企业分析,虽然一部分企业争锋创业板,但实际其未来成长潜力与中小板企业似乎更相似。如此前业界较为看好的探路者,19.8元的申购价对应53.1倍市盈率,而2008年8月28日上市的美邦服饰,19.76元的发行价对应市盈率则为22.74倍,探路者上市后未来三年的成长性,未必比美邦服饰更具成长性。
　　
　　自身局限
　　
　　从美国推出纳斯达克(Nasdaq)市场以来,孕生了如微软、Intel、思科、甲骨文等诸多跨国大企业。在此财富效应的催化下,英国、法国、日本、韩国、中国香港等其他各国及地区纷纷仿效,建立起自己的二板市场或类似市场。但从全球所有创业板或类似市场的表现看,目前仅美国纳斯达克市场、英国AIM市场及韩国科斯达克市场发展较好、交投活跃外,其余绝大多数国家或地区的创业板都趋向边缘化,如英国“非上市股票市场”、德国新市场以及我国香港创业板等已经关闭或市场交投清淡。
　　正如国外创业板的预警,深市创业板尚未推出,问题企业报道已先声而至。已有媒体在10月13日对刚刚在证监会过会的北京华谊嘉信整合营销顾问股份有限公司提出质疑:公司招股说明书称“本公司拥有约7000名长期稳定的销售人员”,但数据显示,在2009年上半年,这约7000名销售人员只有2851.09万元费用支出。换言之,每位人员平均月薪才682.73元,而目前北京市区最低月工资标准为800元。如此薪金如何保证团队“长期稳定”?
　　另一方面,由于创业板公司属于民营企业,其经营时间较短,盈利模式及经营的可持续性存在很大不确定性,而创业板退市规则表明,创业板公司经营一旦出现问题即“直接退市”。他们没有类似主板ST、*ST的缓冲过渡阶段。从理论上讲,这些个股一旦退市,其股票价值将归零。
　　而创业板公司业务服务对象单一与技术更新与市场变化等影响也在一定程度上加大了投资的风险。已经有分析指出,像神州泰岳、特锐德者这样的企业,主要服务于单一的客户,因此一旦遭到客户的抛弃,则满盘皆输。此外,这些企业的技术领域往往还不成熟,并且常常因为高利润而竞争激烈,新进入者众多。
　　“如果投资者对基本面的把握不够深入,那么投资风险将会出现。其中,会有估值过高的风险。创业板公司处于行业的前沿,机会很大同样风险也很大。上市公司业绩波动会比较明显。因此,对于普通投资者把握的难度会随之增大。”张翔认为,习惯保守性理财的人群会很不适应创业板的环境。
　　其实,像探路者、汉威电子等企业,绝大多数企业虽然在细分行业中比较领先,但受到的追赶和竞争是十分强烈的,也就是说,其地位的稳固性是比较差的,这点上与主板的银行、房地产、石油石化等行业的大企业的地位很难被撼动来说,差异明显。因此投资人在选择创业企业时,要好好考虑一下其技术、商业模式的竞争力和独占性。
　　张翔认为,一家公司如果业绩良好,那么它在上市初期会有一个被爆炒的过程,这是中国股市的一个特征。当初最早登陆中小板块的8只股票,也经历过这样一个阶段,上市初期同样为高开低走。因此,创业板重复这样一个过程的可能性会比较大。所以,在上市初期,再好的公司也不具备投资的价值。
　　而一位长期关注资本市场的人士也给出了相同的观点,他认为,全球从1962年至今共有75个创业板市场推出,现在关门的已达34家,即使存留的创业板市场也大多被边缘化,真正成功的只有美国纳斯达克。香港的创业板很多已成仙股或已退市。国内的创业板推出后,也不会一帆风顺,中间势必充满坎坷、反复、暴涨暴跌,而最终逐步趋于理性。(赵缘、白伟林)
　　(《精品购物指南》2009年第80期)

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