浅析我国农业上市公司融资结构现状及对策

　　摘 要：农业作为我国国民经济发展的基石，一直以来是政府高度关注的问题，近年来中央一号文件也屡次重点提及。农业上市公司作为农业发展的领头羊，代表着我国先进的农业生产水平，直接影响着国民经济的发展和国际竞争地位，对国家来说尤为重要。融资是企业经营活动的重要资金来源，然而现阶段我国农业上市公司存在融资结构不合理、融资渠道过于单一的问题。本文基于我国农业上市公司的财务资料，对农业上市公司融资结构进行分析，并结合我国的实际情况，为优化融资结构提出针对性的改善意见，以促进我国农业上市公司持续性发展。
　　关键词：农业上市公司 内源融资 外源融资
　　中图分类号：F324 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2017）01（c）-047-04
　　1 我国农业上市公司融资结构现状
　　融资结构是指企业在筹集资金时，从不同渠道获得的资金的构成及其比例关系。它反映了企业的融资方式，其按融资双方的关系，具体可划分为内源融资和外源融资。内源融资是指企业通过内部融通资金，主要由折旧和留存收益构成；外源融资是指从企业外部融通资金，分为股权融资与债务融资。优序融资理论认为企业融资应当遵守先内源融资，其次债务融资，最后股权融资的顺序。然而，有悖于优序融资理论，当前我国农业上市公司的融资顺序为股权融资、债务融资、内源融资，其普遍存在外源融资占绝对地位、过度依赖股权融资等现象。融资结构的不合理，已成为影响农业上市公司可持续发展的重大问题。
　　1.1 外源融资占绝对比重，内源融资规模偏低
　　本文选取证监会2012年公布的行业分类中属农、林、牧、渔业，且2011年以前上市的农业上市公司，剔除ST、*ST和财务数据不全的7家，共33家农业上市公司为样本进行分析，得出我国农业上市公司内源融资和外源融资所占比重结果，如表1所示。
　　从表1可以看出，在我国农业上市公司的融资结构中，外源融资五年平均比重高达82.65%，而内源融资仅占17.35%，不足外源融资的四分之一。农业上市公司在融资渠道选择上倾向于外源融资，内源融资普遍不足，一些小型农业上市公司甚至完全依靠外部获得资金。然而，内源融资对企业的资本形成具有原始性、低成本和抗风险的特点，在发达国家作为首选融资方式。可见，我国农业上市公司融资结构与发达国家企业相背离。
　　1.2 外源融资以股权融资为主，债务融资不足
　　本文通过进一步对我国农业上市公司外源融资结构分析，得出表2结果。
　　从表2可以看出，虽然近年我国农业上市公司股权融资占比总体上在缓慢减少，但从五年平均值来看，外源融资的82.65%中股权融资就占到56.89%，是债务融资的两倍多。由此可见，我国农业上市公司存在严重的股权融资偏好。
　　通过近五年我国农业上市公司和全国上市公司资产负债率对比分析（表3），发现我国农业上市公司资产负债率低于全国上市公司的平均水平，虽然2012年两者差距有所缩小，但之后又出现不断扩大的趋势。资产负债率偏低，债务融资比重过小，导致农业上市公司不能充分使用财务杠杆作用，无法发挥税盾效益，由此增加了企业融资成本。
　　1.3 债务融资偏好短期负债，长期负债比例偏低
　　从表4可以看出，在我国农业上市公司负债结构中，短期流动负债占比远远高于长期负债，农业上市公司缺乏长期资金来维持正常的经营活动。虽然短期负债具有灵活性，利于农业企业季节性融资，但过多的短期负债增加了企业的隐形财务风险。此外，由于农业投资回报期长，短期负债不利于农业上市公司的长远发展。一般而言，企业长期负债和流动负债各占一半为最佳负债结构。
　　1.4 国有股减持，流通股比例得到改善
　　据统计，在2010年以前我国农业上市公司中国有股占了绝大部分。由于我国是农业大国，农业是我国经济发展的基础，因此国家对农业的控制处于绝对地位。国家掌握多数农业上市公司的控股权，由此形成了国有股“一股独大”、流通股比重较小的局面。在国家监管力度不够的情况下，“一股独大”极易导致企業内部制约机制失灵，出现“内部人控制”的现象，经理人可能依据自己的利益来选择融资方式。
　　然而现阶段我国国有股不断减持，股权结构的流动性有了很大的改善。从近五年的数据（图1）来看，2011年～2013年流通股占比稳步上升，虽然近两年有略微下降趋势，但总体上流通股仍占了总股本的大部分。可见，我国股权分置改革有了良好的成效，利于企业的进一步发展。国有股的大量减少，一定程度上可以避免“内部人控制”的现象，然而也意味着农业上市公司不能再享受国家大量持股而带来的雄厚资本。
　　2 我国农业上市公司融资结构形成原因
　　2.1 内部原因
　　2.1.1 自有资金不足，经营业绩不佳
　　对于我国农业上市公司尤其是中小型农业上市公司来说，其发展历程远不如全国上市公司平均水平，因此其原始积累较少，自有资金不足，无法满足融资需要。再加上农业具有弱质性，对自然高度依赖，抗风险能力弱，生产经营过程中很有可能遭受自然灾害，导致经营业绩不佳。2011年～2015年我国33家农业上市公司的留存收益情况如图2所示。

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