外资超级玩家

　　3100点关口，持股市值过万亿元的超级玩家撤退了吗？
　　3月25日，北向資金净流出107.74亿元，其中沪股通净流出75.16亿元，深股通净流出32.58亿元，创下近4年来新高，单日净流出位列历史第二。
　　据统计，北向资金净流出规模排名靠前的交易日除了2015年7月6日和2015年4月8日，其他日期市场均出现较大跌幅，3月25日亦是如此。当日，A股市场三大指数均跌逾1%，部分北向资金重仓个股也出现明显跌势。
　　目前，外资投资A股的方式主要包括北向资金沪股通、深股通以及QFII和RQFII。而北向资金的一举一动更是牵动着A股市场敏感的神经——通过沪股通、深股通渠道的北向资金在A股的总持仓市值已达万亿元水平，占全部A股的比重超过2%，成为左右当前A股市场风格不可或缺的一股力量。
　　更重要的是，随着A股对外开放大门的进一步打开，预计外资的力量未来也将随之提升。1月14日，国家外管局将QFII的总额度从1500亿美元扩大至3000亿美元;2月初，证监会拟将QFII、RQFII两项制度合二为一，并放宽准入条件，扩大投资范围;与此同时，MSCI指数A股扩容结果揭晓，再考虑到A股将纳入富时罗素指数、标普道琼斯指数，2019年外资有望流入A股的资金达到6000亿元。
　　数据显示，截至3月6日，北向资金在A股的总持仓市值一度突破万亿元大关，并在之后稳定在万亿元左右。外资持仓已经与公募基金、保险公司形成三足鼎立之势，成为A股最重要的超级玩家之一。
　　虽然北向资金撤出的规模也就数百亿元，在一个单日成交万亿元的市场里掀不起什么风浪，但其信号意义却不容忽视。2019年以来，北向资金已累计净流入超千亿元，对春季行情的推动起到了重要作用。那么，从流入到流出，北向资金对于A股行情会否成也萧何败也萧何呢？
　　对于3月25日北向资金的大幅流出，银河证券称，对北向资金的动向要十分重视，但也不用过度敏感，部分外资赚钱赚多了，筹码出现松动是很正常的，在没有出现趋势性的变化之前，都属于正常的调仓换股。
　　事实上，北向资金的流出并非没有先兆，此前的一周北向资金已首现2019年年内单周净流出，更早前的两周北向资金的流入速度也已出现放缓。这是否意味着北向资金所代表的外资机构对当下的上涨是并不看好呢？
　　安信证券在研报中指出，当外资开始流出时，并不意味着行情将马上结束，有时指数还会创出新高。但作为兑现收益提前离场的重要信号，北向资金的一举一动值得投资者重视。短期外资流向仍存波动性，但中长期看，外资流入趋势应不会改变。
　　国盛证券也表示，当前外资配置A股比例仍低只有2%出头，目前仍是水往低处流，长期将有数万亿增量。美股调整，短期对外资流入确实会形成扰动，但美股下跌对外资流入的冲击有限，不会造成持续性的大幅流出。外资流出也是数个交易日或至多一两周的短期行为，很快会再回来。

超越公募

　　中国自2014年11月开通沪深港通以来，陆股通北向资金特别是自2016年以来持续加速流入。广发证券研报数据显示，2016-2018年，北向资金分别净流入607亿元、1997亿元和2942亿元;2015年12月，A股外资持股占比约为1.06%，之后逐渐提升，至2018年12月已达到2.4%，A股外资持股占比逐步提升，与公募基金、保险公司的持股规模形成三足鼎立之势。
　　根据Wind数据，截至2018年12月末，外资持仓A股约1.15万亿元（其中北向资金持仓约6700亿元，R/QFII等持股约4800亿元）。同期，国内主动型公募基金（包括主动偏股型和灵活配置型）对A股的持股规模约9000亿元，而保险公司持有的股票及基金规模约1.9万亿元。外资、主动型公募基金和保险资金已构成A股机构投资者最重要的三股力量。
　　而在纳入MSCI及因子提升的影响下，预计北向资金2019年流入A股将超过5000亿元。
　　3月1日，MSCI宣布将在2019年5月、8月和11月将中国A股的经自由流通量调整后的纳入因子分三个阶段从5%提升至20%，并在2019年5月将创业板指个股添加入符合条件的证券交易所分部清单，在2019年11月将中盘A股以20%的纳入因子纳入MSCI 指数。
　　2018年，MSCI宣布将A股纳入指数前，市场估计大约会有200亿美元增量资金进入A股市场，从实际观测来看，北向资金实际增量为240亿美元，为估计的1.2倍。当前，MSCI估计此次提高权重，会带来583亿美元增量资金。比照2018年情况，2019年11月前可能会带来6000亿-8000亿元增量资金。
　　此外，QFII额度从1500亿美元扩容至3000亿美元也有助于吸引外资流入A股。
　　事实上，2019年以来，外资流入规模已明显超过历史同期。数据显示，截至3月15日，年内北向资金净流入1304.4亿元，推动上证综指上涨25%。
　　对于外资年初至今大举入市的主要原因，安信证券认为有以下几点。
　　第一，A股估值探底，估值修复预期吸引外资。经历了2018年整年股市大幅下挫后，2019年初A股估值水平已经下跌至历史底部，1月4日，沪深300市盈率（TTM）仅为10.3倍，不仅低于各发达市场，与新兴市场各指数相比，配置A股性价比优势也十分突出。
　　第二，中美经贸摩擦阶段性缓和。2018年受到中美贸易战的影响，股市行情低落。随着中美经贸磋商不断推进，市场情绪有所提升，有助于吸引外资流入。

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