中国民生信托：如何打造“主动管理型信托公司”

　　截至2018年一季度末，全国68家信托公司受托资产规模为25.61万亿元，为近两年来首次负增长。其中，以通道业务为主的事务管理类信托规模为15.14万亿元，较2017年末减少5044亿元，尽管占比仍接近60%，但扭转了自2014年以来占比不断上升的局面。
　　大资管行业在几年的狂飙突进之后，迎来去杠杆、去通道、去刚兑为特征的严监管。今年以来，监管部门加大对信托业通道乱象的整治，督促其回归本源。信托公司纷纷表示提高主动管理能力。
　　根据68家信托公司2017年财报，目前主动管理型信托业务占比超50%的信托公司仅有12家。但复业仅五年的民生信托主动管理型业务占比達76%，居于行业领先水平，成为最具代表性的“主动管理型信托公司”之一。
　　2014年，民生信托总裁张博就明确提出，监管给信托牌照赋予的功能，恰是最明显的“投行”，而不是商业银行的附庸。在2016年，民生信托确立了“投资银行管理型金融机构”的战略定位。
　　2018年5月30日，合格境内机构投资者（QDII）额度的审批时隔三年重新开闸。民生信托获得6000万美元的额度，这是继2016年9月18日获得QDII资格后，在QDII投资领域取得的实质性进展。民生信托方面表示，这反映了监管机构对其主动资产管理能力的认可。

五年两次转型

　　民生信托转型，是公司远见的主动选择，也是行业环境所驱。在转型之路上，年轻、存量负担小的民生信托的确有一定的后发优势。
　　2012年，中国泛海控股集团有限公司参与中国旅游国际信托的重组，并成为其控股股东。2013年4月，中国旅游国际信托投资有限公司正式更名为中国民生信托有限公司，重新展业，是现在68家信托公司中最年轻的一家。五年间，民生信托的品牌从无到有，实现了稳健且快速发展，在业务规模、收入、利润、ROE等核心指标上，从行业末位跻身至上游行列。
　　民生信托成立之初，信托行业仍以通道、房地产和政府平台融资这传统的“三驾马车”为主。“躺着赚钱”并可做大规模的通道业务，更是信托业务的半壁江山，新生的民生信托也不能免俗。数据显示，2013年底，民生信托的通道类业务占比达76%。
　　但也是自2013年开始，三驾马车业务已初现疲态。2014年，就任民生信托总裁的张博指出，传统“三驾马车”、尤其是通道业务绝不可能成为信托公司长期赖以生存的竞争力。
　　实践很快证明了民生信托选择的正确性。随着券商资管、基金子公司等的加入，信托公司的通道业务很快成了“赔本赚吆喝”，通道业务收益率一路下跌，通道乱象丛生背后“资金空转、脱实向虚”的问题也引发了监管的关注；2015年以来，房地产与地方政府融资业务也呈现快速萎缩趋势。
　　五年间，民生信托已经完成了两个阶段的转型，形成较合理的业务结构。第一阶段是用三年时间，实现事务管理向主动管理转型。2013年、2014年民生信托事务类规模占比分别为76%、57%，2015年民生信托全力将重心放在主动管理信托业务上，当年度实现主动类规模超越事务类，占比57%。
　　第二阶段转型，则是从商业银行附庸转向最有价值投行，让创新型投行、资管和证券投资业务成为主角。
　　在信贷融资类业务中，商业银行一直是主角，房地产和政府平台的大多数优质客户被银行占有，信托公司多是商业银行的附庸。但2015年下半年，民生信托再次提出业务转型，“宁与券商争投行，不与银行争信贷”，以“投资银行管理型金融机构”为战略定位，确定了“投资、投行、资管、融资、财富”五大市场定位。
　　经历2016年“转型发展年”，截至目前，民生信托已形成八大业务条线，包括资本市场、资产管理、不动产投资管理、船舶投资管理、投资银行、房地产基础设施、工商企业、消费金融。
　　经过两年发展，2017年创新型投资业务占民生信托业务规模的44%，收入占公司总收入的64%，成为业绩贡献的最大主力。资本市场总部专注证券市场投资，资产管理规模和营收连续多年呈现倍数增长。投资银行总部在股权投资、跨境投资、并购等方面亦收获颇丰。资产管理总部主要发力债券等固定收益投资，在2017年实现管理规模的翻倍增长，在同业中较为罕见。
　　五年来，民生信托付出了极大的精力，打造专业化、多样化的投资管理团队。股权投资、债券投资、股票投资和船舶投资团队俨然是具有全行业竞争力的专业团队，并且为投资者提供包括传统债权、股票、债券、股权投资、实物资管、投行并购等丰富多样的资产。

坚持价值投资，穿越牛熊市

　　说起证券投资，普遍会想到券商与基金公司，很少有人会想到这是信托公司的核心业务。但民生信托证券投资类产品的表现，却足以与头部基金产品相比较。
　　2014年6月，民生信托成立了证券投资主动管理类信托业务为核心的结构融资部，即现在的资本市场总部前身。
　　成立四年来，资本市场总部经历了中国A股市场2014年的急速泡沫化、2015年的“股灾”、2016年的“熔断”等，但其所创设的证券投资类产品却穿越市场的跌宕起伏，连续三年取得年化20%以上的投资收益，并将最大回撤控制在8%以内，2017年的最大回撤更是在4%以内。
　　在资本市场总部负责人看来，信托公司比其他持牌金融机构的考核机制更加灵活、优厚，在产品设计上，也更加灵活。也得益于灵活的考核机制，所以可以吸引更多优秀人才，实现价值投资与绝对收益的投资方向。
　　在证券市场，尤其是多年来备受情绪与概念引导的A股市场，坚持价值投资与绝对收益的理念，是件难以知行合一的事情。但民生信托证券投资团队却用四年的坚持，证明价值投资可以穿越A股的牛熊市，取得稳健、可观的回报。

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