泰国政局动荡的原因 泰国：金融动荡的警示

　　 　　十年前的梦魇仿佛又在重演。 　　2006年12月19日一天间，上世纪末爆发的亚洲金融危机发源地――泰国股市的总市值即缩水225亿美元，这比泰国外汇储备的三分之一还要多。截至2006年9月底，泰国外汇储备为618亿美元。
　　这次金融动荡的起因是，泰国央行此前宣布的一项政策。根据这项政策，泰国各金融机构必须从投资者新汇入、并拟兑换成泰铢的外币资金中扣留30%，作为准备金存放在泰国央行，此规定同时适用于金融机构在2006年12月18日应履行的外汇买卖合同或泰铢交易。
　　市场人士分析，这一举措的本意是打压坚挺的泰铢。2006年以来，泰铢兑美元的升幅超过13%。但投资者将这项政策解读为，泰国企图对外资投资者关闭市场，因此，他们选择了获利回吐。
　　12月19日的金融动荡迅速传到泰国周边地区：当日，雅加达跌幅超过2.85%，吉隆坡跌2%，新加坡跌2.23%。
　　一位投资者认为，泰国政府此次打压泰铢的举措向外界传递了一个负面信号――新兴经济体的经济未必可靠。
　　一个更为重要的问题是，投资者的担心会否成为再一次金融危机的导火索？毕竟，目前亚洲大多数经济体中，已经出现了“泡沫”成分。
　　
　　祸起央行
　　
　　2006年以来，泰国经济日渐活跃。在此背景下，泰铢开始走强，泰铢与美元间的汇率上升幅度超过13%。
　　泰国政府对于泰铢的坚挺，心存疑虑。在它们看来，目前泰国经济还不足以支撑偏硬的泰铢。
　　泰国经济的主要支柱是旅游和轻工业品出口，这两个领域对价格均十分敏感。泰国著名的银行――泰华农民银行的一份分析报告就指出，泰铢坚挺的态势恐将影响泰国今后服装产品的出口，并同时增加进口。
　　泰国政府显然担心，由于泰铢的过快升值，将会造成泰国的贸易逆差。因此，59岁的泰国财长蒂耶通，在2006年12月早些时候就对外宣布泰国将采取坚决措施打压过快升值的泰铢。
　　12月18日，泰国央行宣布对外资的惩罚性措施，可以被视作这一表态的现实版本。
　　但市场将此举视为泰国准备向外国投资者关闭市场的开始：按照这项政策，外国投资者将付出10%的投资税。面对这种资本管制，大多数投资者选择了撤退。
　　
　　投资者用脚投票的结果是：泰国股市剧烈下挫。政策公布第二天，泰国股市下挫近15%，而泰铢兑美元的汇率单日下跌3%，创3年来最大跌幅。
　　泰华农民银行的人士认为，若泰铢币值出现稳定态势的话，泰国银行也许会考虑在未来逐步放宽上述措施，以减轻对泰国资本市场流动性和投资气氛的负面影响，因此，上述措施所产生的影响可能仅是短期的。
　　
　　热钱罪魁
　　
　　至少从目前的情况看，泰国试图用行政命令干预汇市的方法并不成功。马来西亚、菲律宾等国都相继表示，不会用行政手段干预汇市，尽管它们目前同泰国一样面临着热钱的冲击。
　　据泰国央行统计，从2006年12月份开始，热钱进入泰国的热情激增，12月第一周，共有9亿美元热钱进入泰国，这比一个月前多了2倍。
　　泰国央行另一份报告显示，2006年以来共有360亿美元热钱进入泰国。这些热钱主要投资泰国的债券及其相关产品。
　　热钱的追逐让泰国政府十分敏感。因为这仿佛又是1997年亚洲金融危机爆发前的景象重演：外资热捧泰国，从而使泰铢高估。
　　为避重温噩梦，泰国政府出台了上述强硬的限制外资的政策。
　　但泰国股市的激烈动荡，让泰国感觉到此前的政策并不成功。蒂耶通也开始暗示，泰国将缩减打击范围，将主要打击力量集中在泰国短期国债上。据了解，泰国今后可能对外资投资短期国债实行较为严厉的限制措施。
　　然而，外资对泰国股市的信心已大受打击。香港对冲基金管理公司Doric Capital Corp.负责人麦克尔?诺克（Michael Nock）说，虽然泰国政府很快修改了新规定，但泰国股市可能不会很快得到恢复，短期来说市场还会受到一定影响。
　　这支基金旗下有3.5亿美元资金投资于亚洲股票。
　　
　　又一次教训
　　
　　泰国的情况给了中国一个很好的反面教材――不能用行政手段抑制汇率或外资的进入。
　　一个弱势经济体不能像发达国家那样，完全依赖市场来调节本国经济；除市场外，还需要其他手段如法律手段来维护本国金融乃至经济安全，但手法值得考究。
　　从现实情况看，中国以及其他亚洲国家面临和泰国同样的问题：在美元加速贬值的背景下，本币升值过快。
　　
　　与其他亚洲国家相比，人民币升值还有政治因素――来自美国的政治压力。而中国股市也比周边国家更具投资价值，更易招致外资青睐。
　　因此，如何保证人民币合理升值速度以及保持中国股市稳定的发展，是中国必须解决的问题。
　　这是因为，在强烈的人民币升值预期下，这些行政手段将导致外资采取更加隐秘的渠道进入中国其他行业，如房地产或债券市场，从而在这些行业中产生泡沫。
　　美国知名的投资银行雷曼兄弟就持这种观点。它们在2006年12月20日发布的一份报告中指出，从智利和巴西等其他国家经验看，引入豁免制度难免会造成政策上的漏洞，给投机者以可乘之机：一段时间之后，海外投机者将开始以股市投资或海外直接投资为掩护，秘密地进行债券或房地产方面的投资。
　　一个可行的办法，或许是中国应尽快出台《金融应急法案》，规定在何种紧急情况时，中国的市场规则将发生怎样的变化，对过度投资给予示警。
　　用这样的方式，保护本国经济和金融安全，外界将能有明确预期，也就不至于导致市场恐慌。
　　在法案出台之前，应该对资本外逃的渠道多加留意。无论从此前历次金融危机，还是此次泰国金融动荡看，资本外逃比热钱进入更快也更具危害性。
　　而中国政府此前出于缓解人民币升值和自身经济发展的角度，已放松了中国对外投资的渠道。比如，为“企业走出去”提供各种便利条件、出台QDII（合格的境内机构投资者）等。这些渠道很可能会成为今后资本外逃的途径。
　　一个可喜的现象是，中国政府似乎已意识到这种危机。近期从中国央行频频传出打击洗钱的消息。
　　（2006年12月31日《财经时报》，作者为该报记者。标题有改动）

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