中美贸易战阴影下的汇市动荡

　　在中美贸易战阴影的笼罩下，此前在年内呈现强势的人民币汇率自6月中旬以来出现了一波快速贬值。人民币兑美元汇率在6月份下跌了3.5%，这是1994年人民币汇率并轨以来的最大单月跌幅。
　　其间市场不断涌现出中国有意利用人民币贬值抵消美国加征关税的负面影响，以此应对不断升级的中美贸易摩擦的猜测。但是多位分析人士均表示，中国央行没有引导人民币贬值，这也不符合中方的利益，因为这可能会引发资本外流等严重影响。
　　分析人士认为，近期人民币的快速贬值是由美元指数走强和中美贸易战再次升级等短期因素叠加触发的，同时中国央行并没有出手干预市场。但是面对持续悲观的市场情绪，央行领导接连出面“喊话”稳定市场预期，并明确表明不会将人民币汇率作为工具来应对贸易争端。在此之后，人民幣汇率止住跌势。
　　在这波快速贬值释放了部分悲观市场情绪同时，市场对增长放缓的担忧也若隐若现。市场上不断出现关于去杠杆政策节奏和力度的争论，去杠杆政策过快过紧是否已伤及实体经济的争议频频出现。
　　实际上，政策层面已意识到市场对于去杠杆政策的争论，并已进行政策微调，如6月中旬采取降准的对冲性措施。
　　但是中金公司首席经济学家梁红表示，目前政策微调虽然边际上有所帮助，但调整节奏与幅度尚不足以抵消近期持续的政策收紧及强监管带来的压力。她认为，宏观政策亟须更快、更大幅度的调整，以尽快回归真正意义上的“稳健中性”取向。

快速贬值

　　在端午节假期后，人民币兑美元汇率遭遇了一波出乎市场意料的快速贬值。
　　从6月中旬的6.40左右水平急转直下，在一周内快速跌穿6.50关口。当时有交易员对《财经》记者表示，受美国宣布对华关税清单的影响，假期回来之后，市场情绪明显转向悲观，“一周内跌了1000多点，很久没看到了”。
　　随后一周，人民币汇率仍没有企稳的迹象，很快失守6.60关口。在6月29日上半年的最后一个交易日，在岸人民币兑美元官方收盘价报6.6246，不仅回吐今年以来全部涨幅，较年初的6.4967还贬值了1.97%，已从2月7日的年内峰值累计下跌了5.8%。
　　
　　业界认为，美元指数不断走强和最近短期因素叠加触发了这波人民币快速贬值。4月中旬以来，美元指数已从90附近逐渐攀升至95左右，新兴市场的资金流出压力明显加大。与此同时，一些短期因素又来“雪上加霜”。6月14日中国央行未跟随美联储上调公开市场操作利率，中美短端利率迅速收窄。6月15日，中美贸易战再次升级，特朗普宣布对价值500亿美元的中国出口美国商品加征25%关税。
　　同时市场人士指出，面对这波快速贬值，没有看到央行出手干预市场或者通过调节中间价引导市场的操作。在此期间，中间价已接连下调，至7月3日人民币兑美元中间价报6.6497。
　　面对人民币的持续走弱，部分市场人士将人民币下跌与中美贸易摩擦升级联系起来。市场上出现了政策层面有意引导人民币贬值以在中美贸易谈判中获得更多回旋余地的猜测。
　　但是，多位接受《财经》记者采访的人士均表示，中国央行没有做引导人民币贬值的操作，本轮贬值是源于市场自发动力。
　　新加坡华侨银行分析师谢栋铭表示，这波人民币贬值的导火索是中美贸易关系恶化，驱动力量则是企业结售汇发生了变化。由于担心人民币继续贬值，购汇需求上升，结汇明显延后，出现了自我实现式贬值。
　　中国金融四十人论坛高级研究员管涛指出，6月中旬以来的人民币贬值主要是由收盘价拉动的，政策层面并没有做调节。“今年初人民币升值比较快的时候，央行没有干预。最近由于市场的原因，汇率有所调整，央行也没有干预。”
　　在管涛看来，目前的政策框架下，汇率市场化意味着让市场更多地发挥作用。年初时，外汇市场自律机制秘书处表示，人民币兑美元中间价报价模型中的“逆周期因子”恢复中性，“这就是明确表示汇率政策中性，央行基本退出外汇市场干预”。管涛认为，汇率市场化本身没有升值或贬值的政策偏好，“还是要从市场去找原因”。
　　而对于引导人民币贬值是否符合中方的利益，瑞银亚洲经济研究主管汪涛对《财经》记者表示“我不认为政策当局会采取引导贬值的方式来应对贸易战，这不符合中方的利益。”
　　她进一步解释称，汇率贬值可以部分抵消加征关税的负面作用，但是汇率作为宏观性政策肯定要慎用，一旦形成贬值预期会带来资本外流等严重影响。
　　中金公司首席经济学家梁红也认为，放任甚至引导汇率贬值可能得不偿失。一方面中国通过贬值刺激出口的空间有限;另一方面在目前货币政策已经过快收紧的情况下，外汇流出会压制基础货币扩张，形成紧缩负反馈。

官方稳定预期

　　但是糟糕的市场情绪仍在持续。
　　在7月2日在岸官方收盘价报出近九个月新低后，7月3日早盘离岸人民币兑美元汇率（CNH）一度重挫超500点，迅速跌穿6.73。在岸人民币兑美元汇率（CNY）也快速跌破6.70、6.71、6.72关口，直至央行领导打破对近期快速贬值的沉默、接连出面“喊话”才止住跌势。
　　7月3日上午，央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在出席港交所债券通周年论坛时表示，今年以来，人民币汇率弹性增强，当前中国经济增长基本面良好，经济增长质量与效率不断改善，经济增长内生动力和韧性增强，中国国际收支总体平衡，外汇储备充足。
　　“近年来（中国人民银行）积累了充分的经验和充足的政策工具，有信心保持人民币汇率在合理均衡水平的基本稳定。”他说道。
　　这是6月中旬人民币快速贬值以来，首次有央行官员就人民币汇率表态。随后市场情绪有所提振，出现短线拉升。

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