A股大考：迎接“BATJ”

　　我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，依从与贴近这种全新的经济生态，A股市场无论是从新股发行理念还是实际监管行为都应当做出实质性的转换，即以高质量的资本市场服务于实体经济，而其中，重中之重就是大力引导“BATJ”这类优质企业进入A股。
　　在A股排成长龙的IPO（首次公开募股）阵容中，人们很难见到如百度、阿里巴巴那样的优质企业；在A股众多的上市企业群落中，人们很难看到有如腾讯、京东那样的靓丽身影；在A股浩然庞大的资本市场营地中，人们很难感受到新经济的勃发量能。以高质量的资本强国为圭臬，破除粗放型数量增长思维，大力度与宽视角导引“BATJ”（百度、阿里、腾讯与京东）到A股市场安营扎寨，在考验着A股市场包容度与承接力的同时，更牵引着A股华丽转身与闪亮升级的脚步，其最终推进速度需要监管层理念及时进化以及制度创新的应时跟进。
　　虚胖的A股
　　任何一个资本市场只有彰显出必要的融资功能才有存在的价值，尤其是在间接融资长期占据主导地位的前提下，管理层试图通过A股做大金融体系中的直接融资身躯显得更为急迫而强烈，何况由于股市的几次剧烈波动导致IPO的暂停而出现了新股发行“堰塞湖”的不小压力，因此，A股市场的IPO速度自然就会以迅猛的方式推进。
　　统计数据显示，10年前，沪深股市共有上市公司1501家，而到去年末则增至3477家，10年增长1.32倍，平均每年增加198家；尤其是最近两年，IPO更是以每年400多家的速度迅疾递增，其中去年共审结的IPO企业就高达633家。受到影响，过去10年中A股市场融资超过8万亿元，沪深两市总市值从当初的37.94万亿元增至去年年末的56.52万亿元。除了受到A股几次断崖式下跌而导致总市值增幅不济外，10年来，A股市场融资额则年年占据世界首位，总市值也超过英国与日本而跃居全球第二。
　　IPO的快速落地既大大缓释了新股发行的“堰塞湖”之压，也让新股发行进入常态化，尽管如此，人们却并没有从中发现新技术、新产业、新业态、新模式的企业身影。10年前，A股市值前十大公司是：中国石油、工商银行、建设银行、中国石化、中国银行、中国人寿、中国神华、中国平安、交通银行和招商银行；10年后，前十大变为：工商银行、建设银行、中国石油、农业银行、贵州茅台、中国银行、中国平安、中国人寿、招商银行和中国石化。除了增加农行和茅台以及巨头们的位次有所更替外，再也看不出其他任何变化。
　　但对比之下，以美国为代表的全球股市10年前排名市值前十的公司是：埃克森美孚、通用电气、微软、工商银行、花旗集团、AT&T、皇家荷兰壳牌、美国银行、中国石油和中国移动，基本上是金融股和传统产业股。但10年后的今天，前十大则变成了苹果、谷歌、微软、亚马逊、Facebook、伯克希尔·哈撒韦、腾讯、阿里巴巴、强生、埃克森美孚，其中互联网高科技企业占据了7个席位，而传统行业巨头纷纷沦落靠后。再看一度被寄予厚望的国内创业板，10年中累积了700多家上市公司，但一度市值第一的乐视网如今却成了亏损和老赖的典型，且目前市值最大的溫氏股份主业居然是养猪。
　　形成以上格局的重要原因就是制度与监管规则生成的屏障所致。先是网易、搜狐等互联网企业“出走”海外，紧接着就是BATJ纷纷选择在美国、香港等地上市募资，即便到了去年，也还有包括睿见教育、阅文集团等在内的新兴行业优质企业放弃在A股融资而落户海外资本市场。更为重要的是，无论是创业板还是中小板，目前A股IPO标准设计仍然固守着工业版IPO标准，从而导致更多的新经济与新业态企业被拒之门外，A股市场以传统行业（金融地产、工业和原材料等产业）“挑大梁”的单一主体结构很难出现松动，这样，A股的上市公司的数量看上去不少，但在没有新经济企业参与的前提下，A股实际就是一个没有鲜活能量的虚胖市场。
　　不一样的“优等生”
　　资本市场为实体经济服务一点也不错，但究竟为那些实体经济服务却是必须仔细认真思考的问题。由于上市资源非常有限，或者形象地说是僧多粥少，因此资源的分配就不能搞平均主义，更不能出现劣币驱逐良币的现象，稀缺的上市资源要素应当完全地向优质企业倾斜，具体到新经济而言，上市资源就是要向新技术、新产业、新业态、新模式（“四新”）企业倾斜。
　　公开数据表明，目前我国数字经济规模达26万亿元，成为仅次于美国的第二大数字经济体，借助于在大数据、云计算、物联网、5G、人工智能、机器人等产业领域走在全球前列的优势，我国孕育出了一批具有国际竞争力的互联网和科技企业，移动支付、共享经济、人工智能等全新产业形态竞相涌现；不仅如此，在估值均超过10亿美元的全球220家“独角兽”公司的恢弘阵营中，中国就占了59个席位，而且像小米、滴滴打车、大疆无人机、蚂蚁金服等正上市待发。留住这些高新科技的翘楚，既是A股之责，也是投资者之幸，更是中国经济未来之盼。
　　一般而言，“四新”不是拥有自身独占的技术优势，就是拥有特色鲜明的商业模式，但他们又不同于传统行业，其资产规模、营业收入、市场估值等在短时间就已实现了指数级增长，而且前期研发投入大，接下来的继续扩身就急需得到金融市场的支持。自然，对于新经济企业来说，获得了资本市场融资的及时供给，不仅仅可以加快自身公司治理结构的完善，还能实现跨越式发展。而对A股市场来说，从供给侧更多地引导新经济企业的参与，有助于优化A股主体结构，提升市场质量，同时稳固市场根基，使得资本市场与实体经济更好地发生同频共振；对投资者来说，将这些主业优良、前景广阔的“BATJ”留在A股，不仅意味着能够分享到更多的投资机会，也能尽情共享新经济成长的红利。
　　综合来看，除了前述的小米、滴滴打车、大疆无人机、蚂蚁金服等具体企业应当成为上市资源重点配置的对象外，新经济企业进入A股市场主要有三种类型：一是一些秉持国际化发展战略的巨头，需要在保有境外上市主体的情况下，以特定方式参与国内资本市场；二是已在海外上市但业务主战场在境内市场的新经济企业，直接回归A股；三是对尚未上市的企业，需要尽快推动一批优质企业在A股上市。

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