前海开源频频踩雷,,基金经理“1拖多”现象严重

　　踩雷中科招商成为事件爆发导火索。按照原计划，此资管计划通过定增进入中科招商，三年到期后，资管计划欲退出中科招商，但由于中科招商不符合挂牌条件，被迫于2017年12月26日摘牌。新鼎资本董事长张驰向记者表示，基金公司近期爆雷是三年前埋下的隐患，2015年上半年，新三板估值很高，流动性很高，一下涌入1000多亿元资金。目前，整个新三板基金有70%以上处于亏损状态。2015年上半年进去的资管计划，现在都亏损了。
　　目前，前海开源资产存续的新三板资管计划产品尚有多只，部分将在5月初到期。另一方面，前海开源基金产品表现不佳，甚至出现基金经理“1拖21”、基金经理累计从业11天的现象。针对此现象，《投资者报》记者向前海开源基金发送采访函，截至发稿日，未获对方任何相关回应。

踩雷

　　“风水轮流转”，但三年后的新三板“转”不动了。截至4月26日，新三板做市指数为894.18，与2015年4月历史最高点近2670多点相比，跌幅近70%。
　　时间倒回2015年，正是新三板市场火爆之际，彼时，各大机构疯狂抢滩新三板优质公司，中科招商作为千亿市值的“大哥大”，受到资本的热捧。
　　2015年3月，前海开源资产发起《前海开源资产锦安财富新三板资产管理计划》（一款新三板公募专户产品），向110名投资者募资2.65亿元，通过直接或间接方式投资新三板已挂牌及拟挂牌企业的定增和股权，主要投向中科招商，其中，投向中科招商的产品名称为“前海开源资产恒通3号新三板专项资产管理计划”（以下简称“恒通3号”）。
　　2015年8月，恒通3号认购中科招商1470万股，成本价18元/股，2016年5月，中科招商进行分红送转，原成本价除权除息降至2.98元/股。2017年12月26日，中科招商摘牌，股价仅为0.61元/股，投资者亏损率79.53%。
　　中科招商自2015年3月20日挂牌新三板后，火力全开，通过旗下投资平台中科汇通（深圳）股权投资基金管理有限公司（以下简称“中科汇通”）等渠道，在二级市场疯狂举牌扫货。2015年新三板疯狂涌起的PE挂牌潮，随后被监管层及时喊停。2016年5月27日，全国股转公司发布《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》（以下简称“《通知》”）。中科招商不满足“管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上”要求被摘牌。
　　新三板政策研究人士布娜新告诉《投资者报》记者，在新三板火爆的时候，投资机构也会扮演随大流的角色，提高估值，从而在未来会“收获”巨大落差。但化解流动性问题是个系统工程，单一的政策和手段都无益改善流动性问题。未来一段时间资本市场各层级之间的并购可能会如火如荼的展开，成为最主要最实际的退出方式。
　　前面提及到，中科招商作为PE机构，“屯壳”是其主要业务。由于IPO堰塞湖，拟上市公司排队周期延长，“屯壳”成为一门好生意。正如某证券内部人士告诉《投资者报》记者，“私募举牌上市公司实属正常投资业务，但待到市场规范化之后壳资源将不再成为资源，同时壳资源并不便宜。”实际上，监管层也很快就出手了。
　　2016年6月17日，前证监会修改《上市公司重大资产重组办法》，同年9月9日，《关于修改<上市公司重大资产重组管理办法>的决定》正式实施。这对于之前频繁举牌上市公司的中科招商打击很大。
　　张驰向记者透露，这些资管计划、信托计划等退出新三板的方式很有限，一是基金公司重发一个新基金产品，为原资管计划接盘；二是投资标的良好，可以转给其他私募机构；三是投资标的有实力可以进行股份回购；四是基金公司和客户签延期协议。目前，大部分投资者会选择协商延期。

隐患

　　截至2017年8月25日，前海开源资产在新三板公募专户管理人中实际募资规模为第二名，產品数为21个，实际募资规模14.13亿元。除了已爆雷的上述资管计划，还有多只在新三板存续的管理计划产品将于近期到期。
　　以睿富1号为例，该资管计划位列海纳生物前十大股东名单，位居第八，持股2.24%。原准备冲刺IPO的海纳生物于去年年底终止IPO，其公告称，“由于优化、调整股权结构需要，公司经认真研究和审慎思考，拟调整上市计划”。
　　查看海纳生物于2015年6月2日公布的《股票发行情况报告书》，前海开源资产以设立的睿富1号进行认购，认购股份200万股，价格14.58元/股，占总股本2.24%。对照海纳生物最近成交价，跌幅超过76%。
　　锦天城律师事务所曾峥告诉《投资者报》记者，《资管新规》出台前，资管计划、信托等多用作“通道业务”，一般在合同中会约定退出方式。股权投资退出路径包括被投标的IPO；其他上市公司将其并购退出，支付相应的对价；私募基金看重资管计划所投标的，进行解盘；大股东承诺回购的方式，资金需要以公司房产、土地等作为抵押，从而退出；公司宣布破产。作为私募公司，手中应该持有标的资产，可以通过股权换股权或者找到其他买家接盘资管计划。
　　除定增新三板公司“定时炸弹”或随时引爆，前海开源基金“内忧”严重。截至4月27日，前海开源基金资产管理规模为534.69亿元，在123家基金公司中位居45位。
　　具体到基金产品，前海开源沪港深汇鑫A（以下简称“汇鑫A”）表现堪忧。汇鑫A成立于2016年5月19日，基金经理是谢屹、史程，机构投资者持有份额从2017年年中的1.54亿份暴跌至年底的0.09万份，下降幅度99.99%，成立至今涨幅14.3%，同期沪深300涨幅25.28%。
　　基金产品收益率低于行业平均水平，前海开源基金还存在基金经理“一拖多”和任职年限短现象。截至4月27日，前海开源基金经理23人，产品数量72只，每位基金经理分摊3个产品；而在1月底，基金经理21人，产品数量112只，基金经理人均管理基金超过5只。记者通过查询天天基金网得知，前海开源董事总经理曲扬共管理21只基金，涵盖混合型和债券型两种基金；此外，将要管理前海开源裕源（FOF）的陈志峰和苏辛累计从业年限仅为11天。

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