项目投资财务决策方法研究

　　[摘要]在对项目收益进行考核时，投资方法的选择至关重要，内部收益率和净现值法应用广泛。在对影响投资者决策主要因素及原则考察的基础上，重点分析了内部收益率和净现值两种方法的内涵，在多选方案中，两者的结论可能会出现矛盾，文章对矛盾的原因进行了剖析，并建议投资者在两者产生矛盾时，从风险等方面来综合考察项目。
　　[关键词]投资；净现值；内部收益率
　　[作者简介]郭红禹，助理会计师，现为广西大学2014级技术经济及管理专业硕士研究生，研究方向：技术创新与战略管理、数据挖掘，广西南宁，530004
　　一、引言
　　项目投资是一个动态的管理过程，需要应用恰当的项目评估方法对其进行监控，而项目评估较好地协调了企业整体利益与投资项目之间的关系，投资方法使用的恰当与否直接关系到项目的成败。目前，净现值和内部收益率在我国应用较为广泛，而大量投资者对项目评估方法的内含原理并不了解，投资方法结论之间相互矛盾不知如何解决，因此对评估方法进行研究探讨有着重要的理论和现实意义。
　　我国不少学者对此作了较多研究，曹崇延（2000）针对净现值和内部收益率在互斥方案应用中结论相互矛盾时如何改进作了大量探讨。韩玉滔（2000）在对净现值和内部收益率内部机制原理进行分析的基础上，针对其不足分别进行了修正。张小利（2006）认为净现值和内部收益率相比，虽然都存在不足，但内部收益率法更适合企业追求价值最大化的目标。张静（2001）在针对两种方法在不同情况下的应用进行了讨论，认为在两种方法产生矛盾的基础上，建议以净现值法为判断依据。张信东，刘维奇（2000）在研究NPV与内部收益率产生矛盾的基础上，对内部收益率的内部原理和算法进行了修正。另外大量学者在对内部收益率的稳健性方面做了较深入的探讨。
　　通过对以上文献梳理我们可以发现，研究大多集中在净现值和内部收益率的矛盾及改进内部收益率算法的稳健性方面，本文在参考他们研究成果的基础上，对项目的投资决策程序及方法进行了分析。
　　二、影响投资决策的主要因素
　　（一）投资者对资金回报的主观估计
　　投资者进行投资就是要获得满意的回报，如果投资项目收益并不能满足投资者这一要求，项目就没有实行的必要性。特别是如果投资中含有借贷资金，那么投资者也应该把借贷资金的成本考虑进去。
　　（二）项目风险的主观估计
　　任何一个项目都会存在失败的危险，不同投资项目的风险系数是不同的。投资的本质就是对项目的收益和风险进行衡量，高收益、高风险永远是不变的准则，另外投资者对项目风险的态度也是不同的，这在一定程度上会影响投资方案的决策。
　　（三）可运用于项目资金的多寡
　　对一般投资者来讲，资金也是一种稀缺资源，那么就会存在机会成本。所以投资者在进行投资时，就需要精打细算，让有限的资金产生最大的收益。当投资者要对资金的投资回报有较高的要求时，投资者就要对项目收益提出较高的期望。
　　三、项目决策的原则
　　（一）收益风险等价原则
　　高收益就意味着高风险，尤其随着经济的发展，项目的投资越来越大，技术的复杂程度越来越高，市场环境越趋于不稳定。决策的难度越来越大，投资者选择了高回报、高收益的项目，就必须承担高风险的压力，而且要具有承担项目损失的能力。
　　（二）最优化原则
　　资金对于一般投资者而言都是有限的，决策的任务就是要让有限的资源获得最大的收益。在有限资源约束的条件下，如何选择最优方案是决策的核心问题。在一些公共服务项目中，收益是无法衡量的，那么在满足相同的需求下，一般倾向于选择成本最低的项目。
　　（三）整体性原则
　　项目方案要考虑到企业的长远利益，要为实现企业的战略目标服务。可能企业在综合评价一个项目前，项目并不能达到企业所要求的盈利水平，但是这个项目是为企业整体利益服务的，这个项目实施后对企业的发展以及竞争力有长远的好处，那么项目就应该考虑其可行性。在实际投资决策中，投资决策者容易出现短期行为，而使企业的整体利益受损。
　　（四）可行性原则
　　项目的实施必须满足可行性的要求，可行性一般是指运用多种科学的方法对项目建设的合理性、必要性、可行性进行综合的论证。其基本内容是对项目的市场、技术、经济进行研究评价。可行性一般包括项目在经济上是否合理，技术上是否先进可靠，是否符合未来技术发展的方向，财务上是否盈利等。拟建项目必须符合可行性的要求，否则就是不可行的。
　　四、项目投资方法
　　（一）净现值（NPV）
　　净现值指标是动态评价最重要的指标之一，它不仅考虑了资金的时间价值，而且考察了方案在整个寿命期内的现金流入和现金流出量。
　　所谓净现值是指用一个预先设定的基准折现率io.将项目方案寿命期内不同时点的现金流量折现到计算期初的累计值。假设预计的现金流入量在年末是肯定可以流入企业的，并把原始投资额看成是按预定的利息借入的，当净现值为正数时，表示项目在偿还本息后仍有一定的剩余额。当净现值为零时表明该投资方案正好可以偿还本息。当净现值为负数时，表示该项目的产生的收益连本息都偿还不了，处于亏损状态。净现值法是动态评价投资方案的一种较为常用的方法。其计算公式如下：
　　式中：NPV为净现值；CIt为第t年的现金流入；COt为第t年的现金流出；io为基准折现率；n为项目寿命期。对单一的独立方案而言，若NPV≥0，则项目可以考虑；若NPV<0，则项目应拒绝。
　　净现值考虑了项目寿命期内全部的现金流情况，而其他一些投资评价方法往往只考虑一定时期的现金流量，对后期的现金流量不给予考虑，造成了项目评价的不全面。净现值还对现金流量按照一定的期望收益率进行了合理折现，考虑了资金的时间价值。但是利用净现值评价也有不足，首先是基准收益率的确定一般较为困难，特别是当今经济不稳定情况下，资本市场利率经常变动更加大了确定基准收益率的难度。第二，净现值法只说明投资项目的盈亏总额，是用一个绝对数额来表示的，并没能说明单位投资的利用情况。第三，在互斥方案的评价中，净现值法必须慎重考虑互斥方案的寿命。如果互斥方案的寿命不等，那么则需要构造出一个相同的研究期以便于考核。值得注意的是，即使构造出一个相同的研究期，研究期最好也要小于10年，因为10年后的净现金流量的测算具有很大的主观性。第四，净现值法只能依据投资者设定的一个折现率用一个绝对数表示项目的盈利能力，并没有表明项目本身的盈利能力比事先设定的基准折现率高多少，所以其无法表明项目本身的盈利能力。

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