IT行业上市公司资本结构特点研究

　　摘 要：针对IT行业上市公司资本结构特点的研究，主要从融资渠道及融资偏好、整体资本结构水平、行业内部资本结构分布特点、资本结构发展趋势四个方面进行。并得出与IT行业上市公司资本结构特点相应的结论。
　　关键词：IT行业；上市公司；资本结构
　　中图分类号：F830.91 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2015）13-0109-03
　　对IT行业上市公司资本结构特点的研究主要从融资渠道及融资偏好、整体资本结构水平、行业内部资本结构分布特点、资本结构发展趋势四个方面进行。
　　一、IT行业上市公司的融资渠道及融资偏好
　　IT行业上市公司的融资渠道包括内部融资和外部融资，其中内部融资以内部权益融资（留存收益、折旧等用于投资）为主，外部融资又可分为外部股权融资和外部债权融资。2011—2013年，中国IT行业上市公司内部融资比例平均为21.61%，外部融资比例为78.39%，远远高于内部融资比例。这说明IT行业上市公司过分依赖于外部融资，并没有充分发挥内部融资易获得、低风险又不会稀释股东控制权等方面的优势。而在公司外部融资的选择上，IT行业上市公司的股权融资占外部融资比例的67.56%，债务融资为32.44%，股权融资约为债务融资的2.08倍。可以得出，中国IT行业上市公司融资顺序是：在内部融资和外部融资中，更多依赖于外部融资；在外部股权融资和债务融资中，更多选择股权融资。这与西方“优序融资理论”的结论大相径庭，但与中国上市公司整体股权融资偏好的现状基本上是一致的。IT行业上市公司的融资偏好一方面可以反映出中国整体的融资环境，另一方面也说明其资本结构存在着很大的优化空间。
　　二、IT行业上市公司整体资本结构水平
　　IT行业上市公司整体资本结构水平是通过与其他行业上市公司资本结构水平的横向比较来体现的。
　　资产负债率作为公司资本结构的代表性指标，既不能过高，也不能过低。资产负债率过高，公司经营的财务风险就会较高，资金链一旦断裂，可能会带来破产的风险。资产负债率过低，则公司不能有效地利用财务杠杆为股东带来收益。一般情况下笔者认为，较为合适的资产负债率水平是40%～60%。
　　从表1可以发现，2011—2013年IT行业上市公司的资产负债率平均值为25.75%。农林牧渔业（第一产业）、制造业（第二产业）以及全体上市公司资产负债率水平均维持在40%左右。房地产行业（第三产业）为62.13%。可见IT行业上市公司资产负债率水平明显低于其他行业平均水平。一方面，一直以来融资问题在中国都是制约第三产业（尤其是一些中小公司比重较大的新兴产业）发展的一大瓶颈。以IT行业为代表，不少处于发展初期的高成长性公司，为了筹款融资，不得不支付高额的利息。另一方面，排除经济政策的影响，这也说明IT行业上市公司并没有充分利用好负债融资所带来的财务杠杆效益。
　　三、IT行业上市公司内部资本结构的分布特点
　　资产负债率又称举债经营比率，是公司负债总额除以资产总额的百分比，反映了公司利用债务人资金进行经营活动的能力。中国IT行业上市公司资产负债率分布较为分散，不少上市公司资产负债率与行业平均水平的偏离程度较高。由图1可以看出，2011—2013年资产负债率在20%以下的上市公司约为43家，在IT行业上市公司中比重最大。但资产负债率在20%～40%和40%～60%之间的上市公司大约为29家和24家，也占据了IT行业上市公司数量的很大比重（经计算分别为29.3%和24.2%），这说明IT行业上市公司资产负债率分布较为分散，并未形成IT行业资本结构优化的统一标准。
　　四、IT行业上市公司资本结构发展趋势
　　IT行业上市公司资本结构发展趋势是通过近十年来IT行业上市公司资本结构水平的纵向比较来体现的。
　　长期资产负债率是非流动负债除以公司总资产的百分比。短期资产负债率是流动负债除以公司总资产的百分比。一般情况下，短期负债融资具有速度快、弹性好、成本低、风险大的特点，长期负债则通常数额较大、偿还期限相对较长。这两个指标反映了公司资本结构的具体构成。
　　从表2可以看出，2004—2013年IT行业上市公司平均资产负债率整体呈现出一定的下降趋势，这说明IT行业上市公司融资现状存在一定的问题，融资顺序中“重股权、轻债券”的现象不仅没有得到缓解，反而愈演愈烈。在中国尚不成熟的证券市场中，股权融资成本实际上远小于债务融资。过度宽松的股权融资制度相对于过于严苛的举债条件，造成了中国“重股权、轻债券”的普遍现象。这种现象也导致了IT行业上市公司财务杠杆的作用没有被充分发挥，很多公司不能享受到债务融资所带来的利处。
　　另一方面，从资金来源的构成看，IT行业上市公司的长期负债率处在极低的水平上，不少公司甚至没有长期负债。这可能是因为银行等债权人在长期贷款过程中，通常会附加资产抵押等保障性条款，甚至过多地干预公司资金的投放方向及回收情况，导致长期负债融资较短期负债而言弹性较小且不易获得。但是IT行业上市公司过分依赖于短期负债可能会缩短还款周期，使公司经常处于较高的再融资风险中，增加公司陷入财务困境的几率。可见对于IT行业上市公司而言，努力提升自身的信用等级，适当提高长期负债比例，拓展融资渠道，也是其优化资本结构的有效途径。
　　五、结论
　　一是中国IT行业上市公司融资顺序是：在内部融资和外部融资中，更多依赖于外部融资；在外部股权融资和债务融资中，更多选择股权融资。二是IT行业上市公司资产负债率水平明显低于其他行业平均水平。三是IT行业上市公司资产负债率分布较为分散，并未形成IT行业资本结构优化的统一标准。四是从资金来源的构成看，IT行业上市公司的长期负债率处在极低的水平上，不少公司甚至没有长期负债。
　　参考文献：
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　　[责任编辑 吴明宇]

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