我国资源类上市公司超额利润的实证分析

　　摘要：
　　本文是以我国资源类上市公司为研究对象，分别从上市时间和地域采用数据配对的方式处理数据，来研究资源类企业存在超额利润的现象，并进行了实证检验。得出如下结论：采掘类企业的收益率超出其他行业的收益率，存在超额利润现象。
　　一、引言
　　我国资源类企业通过对自然资源占有的优势，利用矿产资源的原始开采及简单的加工销售就可以获得较高额的利润。但是我们应该有一个清醒的认识，自然资源类企业的巨大的利润并不是建立在具有高科技高附加值产品的销售上，而是建立在高投入和对矿产类自然资源的大量的开采之上。企业对自然资源开采的规模越大，其利润就越高。于是企业就盲目的扩大其生产规模以追求高利润，长期处于“高投入、高消耗、高污染、低效率”的粗放型经济增长模式。
　　我国自然资源价格长期以来受诸多因素影响，价格定位偏低是其中之一。亚洲开发银行公布的有关报告显示：在其调查的30个国家和地区中，中国内地的汽油类产品价格位居倒数第六位；而天然气价格只相当于美国天然气价格的37%、日本的42%、韩国的40%、欧盟的45%。我国征收的燃油税为美国的10%、欧洲的3%-5%。资源类企业销售价格偏低，但销售毛利却较高。同时大部分资源开发企业的销售利润率以及净资产收益率也明显高于其他行业，这表明矿产开发企业从收入总额中用于补偿的完全成本总额比例也是明显偏低的。
　　资源类企业若存在超额利润，就应在政府和企业之间，寻找一种良性的经济发展模式，来约束生产者的行为，避免发生社会资源被无偿占有和环境污染，避免企业使用资源不讲效率、严重浪费，从而调节资源受益区与资源开采地的利益分配，实现自然资源的高效配置和良性循环，保证我国自然资源的可持续发展。同时，还可以采取有效的措施进行价值补偿，增加企业的竞争力，提高对资源的利用率，改变现实的企业粗放式经济发展模式，以期达到经济可持续发展的目标。
　　二、研究设计
　　（一）研究假设。资源类企业是指利用煤炭、石油、有色金属等不可再生的自然资源为原料进行开发和初加工的独立经营的法人单位。按照我国上市公司的十三大行业划分，只有采掘业可以称为资源类企业。对资源类开采企业来说，资源性资产的取得、勘探成本资本化的金额（Cap.h）与按未来收益的折现所资本化（Cap.v）的金额相比会出现三种情况：Cap.h>Cap.v、Cap.h=Cap.v和Cap.hCap.v时，说明该资源性资产在目前来说尚没有经济上可开采价值；Cap.h=Cap.v是一种偶然情况，很少出现；当Cap.h　　根据Hicks、E1Serafy等人的理论阐述以及（1）式，我们可以推论出：在资源类企业中，以历史成本为基础的成本计量偏小，进而其收益偏大：CS.h≥CS.v（2）
　　其中，CS.h表示以成本计量的资源企业收益，CS.V表示以公允价值计量的资源企业收益CS.V。以成本计量的资源企业收益必须得大于以公允价值计量的资源企业收益，换言之，在传统的会计确认计量模式下，资源类开采企业存在超额收益。
　　目前，我国资源类开采企业均以历史成本作为资源性资产计量基础，因而，在总资产中没有确认或没有全部确认资源性资产的公允价值，此外其收益中也隐含了资源补偿（耗减）成本和资源收益。现以我国采掘类上市公司为样本验证此推论。根据我国资源开采企业的具体情况和（2）式，提出如下基本假设：
　　假设：采掘类企业收益率高于社会平均收益率（超社会平均收益率）。
　　本文从两个方面验证此假设，一是从行业总体统计分析，分析采掘类行业与其他行业在既定收益指标上的差异，并进行统计检验；二是为采掘类企业按既定标准寻找配对样本，并进行统计检验。
　　（二）样本选择、数据来源。本研究选取2008年-2012年度全部54家采掘类A股上市公司为样本（包括中石油和中海油），数据来源于深圳国泰安信息技术有限公司开发的CSMAR数据库中2008年-2012年上市公司披露的数据，并进行如下筛选，剔除年报中的ST公司以及数据不全的上市公司，剔除资产负债率大于1或者小于0的上市公司，剔除数据不全的上市公司，剔除变异较大的数据。剩下的有效样本的观察值为157个；为了进行超额收益率的测度计算，本文的研究样本设计了两组配对样本，数据统计分析采用SPSS17.0。
　　（三）配对样本。由于本文的统计分析方法都是建立在配对样本的基础上，所以按照生产经营性质相似、规模相近、上市公司所在地相近、上市年份相近等原则来选取配对样本。对同一时期的各个数据有效的采掘类企业分别按1：1的比例确定出2个配对样本，一共组成了2个配对样本组。
　　（四）变量设计。本文设计了5个变量来反映资源类企业和社会平均收益率的差异（见表1），用行业特征（Resource）这个哑变量来表示解释变量，当选取的样本数据为采掘类上市公司时用1表示，反之选取的样本数据为采掘类上市公司时用0表示。对于第一组配对样本，以同一年发行上市作为优先选择条件，设置地区因素和资产负债率两个控制变量，前者用Place1和Place2表示，为公司所在区位的哑变量，公司位于东部时，Place1=1，Place2=0；公司处于中部时，Place1=0，Place2=0；公司位于西部时，Place1=0，Place2=1。后者资产负债率用zcfzl表示，该指标是指企业在一定时点（通常为期末）的负债总额占资产总额的百分比。对于第二组配对样本，以相同地域作为优先选择条件，设置地区因素、时间因素和资产负债率三个控制变量。其中地区因素和资产负债率这两个控制变量跟第一组配对样本中相同；时间因素这个控制变量用Year这个哑变量来表示，当采掘类上市公司与其配对公司两个公司在同一年上市时，Year=1，反之不在同一年上市时，Year=0。

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