欧元【谁伤害了欧元】

　　从2009年末的高点开始,欧元兑美元汇率一路低探。到今年6月初,其累计贬值幅度已经超过20%。经济学大师弗里德曼曾经对欧元的诅咒,又再次被人频频提及。欧元的前途也似乎显得扑朔迷离。
　　欧元受伤了。那么,是谁伤害了欧元?
　　最近几个月,欧元区国家的一些负面消息接踵而至,这些消息大都直接来自“欧猪五国”:希腊的债务危机直接对欧元区和希腊政府的智慧构成了现实挑战,西班牙的主权信用评级也遭遇了下调,与此同时希腊、西班牙开始着手大幅削减财政赤字;而步履蹒跚的意大利和葡萄牙,也加入了大幅减赤的行列当中。顿时,地中海北岸失去了往日明媚艳丽的风情,南欧诸国开始由于风景之外的原因而受到广泛关注。
　　这其中的关注者就包括北方的近邻――德、法、荷、卢、比等国。他们正走出上一轮金融危机的阴影,准备着手巩固复苏成果。而此时,南欧诸国在复苏进程中掉队,让欧元区国家的阵势大乱。
　　首先,其他成员国的金融系统,对“欧猪五国”存在着巨大数量的风险敞口。其中,德国银行系统在这方面的风险敞口,超过其GDP的20%,而法国则超过了30%;虽然瑞士的情况介于前两者之间,但其风险敞口中的一半以上是面向希腊这个重症者。其他成员国也不同程度存在风险,而且这五国之间的风险也有大量的互相交织。因此,从这个意义上来说,德国出钱解希腊燃眉之急,也是阻断火热向自己蔓延的无奈之举。
　　其次,由于对“欧猪五国”主权信用潜在和现实风险的担忧,以及对关联实体经济的悲观预期,欧元区银行担心贷款质量面临问题,因此惜贷并造成了货币市场流动性的紧张。这进一步表现为货币市场的资金使用成本有明显提高。因此,虽然欧洲央行仍然保持现有的利率水平不变,但实际上货币市场的利率仍在提高当中。而且,更为糟糕的是,欧元区的金融业信贷紧缩状况,也并没有因为欧盟的紧急救援计划而得到改善。
　　再次,由于以希腊为代表的“欧猪五国”普遍存在双赤字――经常项目赤字和财政赤字,而且缺乏货币和汇率的政策工具来应对双赤字,因此,他们开始按照援助计划的要求大幅削减财政开支。这样做的直接后果,就是收紧了这些国家的总需求。这将对其他国家的出口产生重要影响。以德国为例,“欧猪五国”市场占其2009年出口额的八分之一,对五国的出口减少就可以直接解释德国出口下降的六分之一。受到五国财政紧缩的拖累,德国出口复苏将被意外推迟。
　　由于上述原因,欧元区固有矛盾凸显,市场对欧元区经济信心大幅受挫,导致欧元走低。如果下列问题不能得到有效解决,那么欧元区的前途确实令人担忧。
　　首先,欧元区的制度设计存在硬伤。各成员国将货币政策、汇率政策统一上交给欧洲央行,而与此同时,各国又缺乏统一协调的财政政策。这也是多年来欧元区受到诸多诟病的重要原因。正是由于这方面的原因,造成了危机之前各国财政盈余、赤字状况迥异,但对此又缺乏有效的制约机制;而危机之后,又难以迅速采取有效的救援机制。
　　其次,当时欧元区成员国的加入标准过于宽松,加入进程过于冒进。在欧元区成立之初,对于成员国的要求是极其严格的,包括在财政赤字、通胀率、长期利率水平、汇率稳定等方面都有具体的量化要求。但是意大利等国的条件,并不严格符合要求。当时,这些国家急于加入欧元区,因此创造性地提出并认为:自己在“动态趋势性”的角度上符合加入标准。与此相对,严格的“静态”标准实际上并没有被严格遵守。可见,今天的危机,昨日已经埋下了伏笔。
　　再次,欧元启动之后,之前欧盟订立的《稳定与增长公约》,对成员国的财政并没有构成有效约束。在外需萧条、内需不振,货币、汇率政策无法使用的情况下,财政赤字成为政策工具箱中为数不多的选择。
　　然而可喜的是,欧元区成员国已经意识到了这些问题,并已经开始积极推进、改变目前的制度规则:除了欧盟短期的巨额救援计划之外,德国总理默克尔呼吁对《稳定与增长公约》进行全面改革,用最为严格的规范来约束成员国的财政行为。此外,欧盟也在对建立欧洲货币基金(EMF),为欧元区建立长效的稳定、救援机制进行探讨。就欧元区的运行本身而言,这仅仅是一个经济问题,受制于经济规律的作用;但实际上,欧元区的运行则涉及更多的政治考虑。此外,从最优货币区的基本条件来看,劳动力、资本流动,甚至语言、文化、法律等方面还存在着诸多的显性和隐性障碍。因此,欧元区目前危机的根本化解,不仅需要波罗地海强盗般的勇气、地中海风情般的政治艺术,还需要有一个强有力的中央财政体系,能够像雄伟的阿尔卑斯山那样横亘欧洲。

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